中国光伏产业发展至今，经受住了市场和政策的双重考验。在产业潮流起起落落、风口方向几度变幻中，光伏企业在众多考验中延续着“剩者为王”的游戏。高负债，便是绝大多数民营光伏企业，必须要时刻面对的一道“紧箍咒”。

进入到2019年下半年，我国光伏行业开始迈入竞争下半场，资本整合和产业集中度在加剧。无论其他数据如何漂亮，一个企业的负债情况和稳健的现金流，才是确保企业能够健康存活和能走多远的重要因素之一。

但不巧的是，随着整个中国经济发展方式的转向降速，以及去杠杆化挤泡沫的力度不断加大，出现财务问题甚至暴雷、破产的公司开始大量出现，光伏行业情况稍好但同样不容乐观。尤其是在经历了2018年531光伏新政震荡和可再生能源补贴严重拖欠之后，很多光伏企业的资金链已绷紧到随时要断裂的程度。

那么，我国光伏企业的生命力和财务健康程度到底如何？为此，华夏能源网（www.hxny.com）特别选取21家光伏上市企业进行了负债情况盘点，试图用数字还原一个真正的光伏“负债”江湖。

由来已久的“缺钱潮”：总负债超3000亿

根据华夏能源网（www.hxny.com）盘点的21家光伏上市企业负债情况显示，这21家企业的总负债达到了令人咂舌的3023.41亿元。相对于总资产5144.68亿元来说，负债率为58.77％，整体上看还是落在60％的红线范围以内。

这21家企业中，有7家企业的负债超过了200亿元，其中特变电工（600089.SH）以566.7亿元占据负债金额第一位，另外几家负债较多者分别是正泰电器、隆基股份、中环股份、通威股份、中节能太阳能。

而负债超100亿以上的光伏上市公司，总计达到了11家，超过了所统计企业的一半；负债较低的，唯有锦浪科技（300763.SZ）和上机数控（603185.SH）两家负债低至个位数，且整体负债率不高。

整体负债率的情况，宣示着光伏行业的“缺钱潮”。特别是近几年，实体制造业面临着融资难的问题，加之市场和产业政策的不断变换，光伏企业均出现了程度不断加强的“钱荒”。于是，才有了国资入场、抱团取暖、质押股权等各类资本补血运作的出现。

实际上，我国光伏产业在经历了初期资本蜂拥而入的“甜蜜”时代后，从2011年开始，风潮就变了。受2011开始的欧美市场双反政策影响，主要依靠出口市场的中国光伏企业便陷入困境。诸如无锡尚德、江西赛维等龙头企业也轰然倒塌，留下几百亿的债务问题，资本市场也因此对光伏“敬而远之”。

在光伏企业回暖几年后，光伏企业在2017年迎来了迅猛扩张期，诸如隆基、通威、中环等龙头企业都在大幅扩产，这也带来了资本负债额的提高。而531光伏新政的突至，让光伏产业进入到寒冬，资本市场也随之冰冻，光伏行业再次进入极度缺钱的状态，大家都在忙着找钱以续命。

于是，从531新政至今的一年多时间里，一些光伏企业用发债、配股、抵押贷款、出售电站、出售资产甚至直接卖身等方式，来改善资金状况；一些经营状况较好的光伏企业，依然在大肆进行产能扩张，行业整体负债额在进一步扩大。

负债率超90％，个别企业“暴雷”风险剧增

在本次华夏能源网（www.hxny.com）盘点的21家光伏上市企业中，共有8家企业的负债率超过了行业平均负债，其中向日葵（300111.SZ）以90.99％的负债率位居榜首；与向日葵总资产体量相仿的上机数控（603185.SH），负债率仅为18.12％，成为负债率最低的公司。

实际上，向日葵并非只在负债率上存在严重问题。2018年，其实现营收6.57亿元，同比下降57.04%；净利亏损11.33亿元，同比下降4879.84%，净利亏损创下了其在2010年创业板上市以来的“最高值”。

在2019年上半年，向日葵营收3.81亿元，同比下降了24.15％；盈利0.03亿元，徘徊在盈亏边缘。虽然其以坏账冲回的神秘方式扭亏为盈，并且一度搁浅的重组资产计划也获得批准，但在累计套现24.58亿元的董事长吴建龙带领下，向日葵并不被资本市场看好（详见华夏能源网报道：吴建龙的“神财技”：玩光伏上市，拉股价套现，如今再转型开始下一波收割……）

另外一家企业中来股份（300393.SZ），也在高负债率和现金流压力下，使得实控人和高管层不断套现。2019年以来，中来股份控股股东、实际控制人林建伟、张育政总计套现已经超过了5亿元！加上2018年高管及股东密集减持套现的2亿元，一年多时间内总套现达到了惊人的7亿元！（详见华夏能源网报道：中来股份的"资本游戏"：救场骑士已远走，实控人却套现超5亿......）

值得注意的是，中来高层这7亿元套现是发生在531新政一年多来，企业最为缺钱的时候。而中来股份截至2019年6月份，现金流为负的2.03亿元！不仅如此，公司实控人手中的1.39亿股处于质押状态，公司债务情况更甚。

相比于这两家高层“套现”不断、在光伏竞争下半场风雨飘摇的企业，以爱康科技（002610.SZ）为代表的资产由重转轻、及时战略升级的光伏企业，更值得学习。这些企业更早、更积极的抛售电站资产，换取现金流，并开拓新业务，投入到新技术、新产能之中，现金流状况相比之前有较大改善。（详见华夏能源网报道：爱康“加减法”：光伏电站变卖潮下的轻资产化“样本”）

超3000亿的负债压在光伏上市企业头上，是行业健康发展的一个沉重包袱，对于部分企业则是顶在头上的一颗雷。这么庞大的债务，已经让中小企业不堪重负，大型企业也面临着“债压”超标的风险。如何降低负债，更健康的盘活存量资产，成为了每一个光伏企业必须要面对的问题。

对于大多为民营性质的光伏企业而言，控制好风险，在市场火热状态时不头脑发热超额负债去搞扩张，在市场低迷时保持良好信用和融资渠道的畅通，将是企业实现健康、可持续发展的重要保障。在中国光伏竞争的下半场，资本市场对光伏上市公司的“考试”，才刚刚开始！